易倍策略 “固收+”基金表现亮眼，今年回报最高达45%，业内：明年“固收+”预期回报2%-55%

　　财联社11月21日讯凭借股票、可转债的合理配置，今年“固收+”基金表现亮眼。头部产品今年的回报最多已达45%，不仅远超纯债基金，且丝毫不逊色于股票基金。

　　“固收+”可以考虑涉足的资产类别广泛，在今年业绩爆发的基础上，业内依然看好明年“固收+”产品的发展，但适度降低回报预期，调整权益等资产的配置策略。华泰固收的研报预测，明年“固收+”预期回报2%-5.5%。

　　前10%的“固收+”产品年内回报已经超10%

　　Wind数据显示，在约3700只“固收+”基金（注：份额分开计；本文固收+基金是指可转债基金、混合一级债基、股票资产配置比例不超过20%的混合二级债基、以及股票资产配置比例不超过40%的偏债混合基金）中，今年已有超过3500只取得正收益，中位数收益率3.56%（截至11月20日）。

　　目前，万得债券基金总指数在2025年上涨了2.09%，而短期纯债基金指数在上涨了1.29%，中长期纯债基金指数只上涨了0.87%，

　　华泰证券固收研究团队的最新研报指出，今年“固收+”基金整体业绩表现良好，远超纯债。三季度权益市场趋势性上行带动下，市场主流“固收+”产品收益普遍超过5%，而市场前10%的头部产品年内回报已经超10%。

　　具体来看，华安智联A/C、华商双翼A/C今年的回报已超过40%。南方昌元可转债A/C、富国久利稳健配置A/C/E、民生加银增强收益A/C、华商丰利增强定开A/C、工银聚享A/C等产品今年的回报已超过30%。

图：今年以来回报居前的“固收+”基金

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　万得股票型基金指数今年以来上涨了27%，与股票基金相比，头部“固收+”基金今年的表现毫不逊色。

　　业绩贡献度分解来看，华泰证券固收研究团队指出，典型的“固收+”产品5%的业绩增长中，纯债贡献在1%出头，权益贡献度普遍在3%左右，转债贡献多在1%附近。纯债贡献度有限，转债有意外之喜，港股在不少产品有超额收益。

　　头部产品的三季报普遍提到了转债和权益配置的业绩的贡献。如民生加银增强收益债券基金称，组合保持了较高的股票和转债比例，股票投资方面风格偏成长，转债投资方面注重自下而上的个券挖掘及高低切换，积极进行了波段操作。华商双翼平衡混合表示，基金债券部分主要投资可转债，做好行业分散和个债选择，配置上以低转股溢价率转债为主；权益配置保持稳定坚守未来发展前景良好的行业方向。

　　权益配置降低“锐度”，衍生品对冲股债大幅波动风险

　　不过，也有固收+基金在今年未能把握好权益市场的机会，做成了“固收-”，部分产品今年的回报低于-4%。

图：今年以来回报居后的“固收+”基金

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　对于固收+基金的配置，华泰证券固收研究团队认为，明年债市“震荡或略偏弱”的概率不低，因此简单拉久期的性价比一般。相比久期策略，投资者可能更愿意承担权益风险，权益仓位和板块选择仍是业绩贡献的主要力量。不过，明年权益配置在板块选择上需降低“锐度”，适度埋伏高赔率品种，更为平衡。

　　财通证券固收首席隋修平的团队指出，从国内公募“固收+”产品实践看，整体仍以加股票/转债为主，同时以套保为目的部分参与国债期货和股指期货，对其他资产类别的涉猎并不多。而“固收+”可以考虑涉足的资产类别非常广泛，如衍生品不仅可以利用较小的成本增厚收益，也可以对投资组合进行保护，对冲股债的大幅波动的风险。

　　华泰证券固收研究团队还建议，传统“固收+”产品大多是红利股或转债作为增强手段，在黄金等投资可能受限的情况下，通过股市板块配置达到近似效果。仓位管理和回撤控制需更加精细，譬如借鉴风险平价或更复杂的模型约束风险预算。可借助 AI 大模型、Agent 等工具辅助择时择券，形成智能资产配置闭环。

　　在今年“固收+”业绩爆发的基础上，业内看好明年“固收+”产品的发展。

　　浙商证券资管固收基金经理吴文钊在公号上撰文表示，在存款利率持续下行、大量原理财投资者转向寻求风险可控、又有一定收益能力的稳健型资产的大背景下，固收加这种“债券托底、权益增强”的风险收益特性，既规避了纯债基金收益有限的不足，又降低了权益基金的大幅波动风险，契合大多数投资者的需求。

　　政策鼓励并推动资金入市，华泰证券固收研究团队认为，“固收+”产品是公募基金业务拓展的核心方向。明年“固收+”产品预期回报在2%-5.5%，可能略低于今年。其中，纯债部分的贡献度预计仍在 1-1.5%之间，权益贡献预计在 1-3%（20%仓位），转债贡献度将明显降低到 0-1%（10%仓位）。另外， “固收+”基金规模膨胀可能增强股债两市关联性，需注意极端情况下的集中赎回冲击。

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